先說α和β。這是你買基金一定要明白的。

先說α和β。這是你買基金一定要明白的。

-詳細拆解主動基金收益來源(什麼是alpha和beta)

逛論壇的時候,有時候市場下跌,會罵一些阿爾法強的經理;有時候一些行業暴漲,一些渾水摸魚的管理者被吹上天。

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太多人分不清貝塔和阿爾法的區別。這篇文章一定會幫你搞清楚其中的區別。看完之後可以更好的評估自己的基金。

1.什麼是β和α?

一般把指數的漲跌和市場的波動稱為貝塔,可以理解為班上同學的平均分。一般貝塔波動較大,與市場和宏觀經濟相關性較高,也與投資者的平均水平有關。就像試題難,大家平均分低,容易就平均分高。a股的beta波動特別大,因為散戶比較多。

主動投資超過指標的那部分收益叫做alpha,也就是好學生超過班級平均分的部分。Alpha相對穩定,與市場關聯度不大,就像不管試題有多難,好學生總能得分高於平均水平。

貝塔比阿爾法強大得多。畢竟這是總分和超額分的關係。有時候市場隨便波動,主動投資積累的一點阿爾法可能會被貝塔吃掉。就好像一場考試特別難。本來班里平均分80分,這次只有50分。平時能考95分的尖子生這次只考了65分。但這顯然不是尖子生的問題,而是試題的問題。只要在這個市場,沒有人能避免beta。

不同的指數編制規則會產生不同的beta。有些指數天生就是貝塔高的,比如創業板,中小板股票等。,而其他人的beta自然低;比如中證100、上證50;有的指數會有smart beta,增長超過300,價值300;行業指數的波動稱為行業貝塔。你可以把這些差異理解為一個學校不同班級的特點。有的班成績有好有壞,有的班成績穩定,有的班語文平均分高,有的班化學好。

貝塔的高低不能代表好壞:高貝塔漲的時候漲的多,跌的時候也跌的多;貝塔低的時候漲的少,跌的時候跌的少。最終,所有的路都通向同一個目標。

沒有阿爾法可以和貝塔相比。就像評價一個學生的成績一樣,要看他被放在什麼樣的班級進行比較。比如一些主動型基金跑贏滬深300。他有阿爾法,但沒有跑贏創業板。也可以說他沒有α。

總的來說,用匹配指數來比較才科學。比如醫藥行業的主動基金和醫藥指數做對比。即使獲得負收益,只要能大幅跑贏基準,也可以說這只基金有alpha。

阿爾法是稀有和稀缺的。我們買主動基金主要是買阿爾法,所以要交更多的管理費,但必然會買貝塔;;買指數基金主要是買貝塔,這樣管理費更便宜,但也可以間接享受一些阿爾法。因為兩者都是可以互換的。

2.alpha和beta如何相互轉換?

α轉換成β。我們前面說過,一個市場的指數表現部分取決於市場中專業投資者的比例。這背後的原因是職業投資者的阿爾法逐漸變成了指數貝塔。

轉換的過程是這樣的:當市場上有足夠多的專業投資者時,假設每個人都買了一只好股票,得到了相同的alpha,就相當於沒有人得到alpha,這個alpha就轉換成了beta。就像有一道難題,之前只有你會做,你有多餘的分;現在班里的同學都學了,都有分數了,沒有多餘的分數。

雖然損失了alpha收益,但是市場整體的beta(班級平均分數)絕對值是增加的。也就是說,主動基金的相對收益降低,市場的絕對收益增加。就好像一個班從普通班變成了尖子班。雖然這個班的尖子生已經沒有什麼alpba了,但是平均分(beta)還是提高了。沒有阿爾法也沒關係。在這個班里,大家互相競爭,成績不斷提高,也很好!當然還是有限度的,不能超過100點,也就是不能脫離股票基本面。

貝塔轉化為阿爾法,主要靠交易。有兩種形式:一種是位置調整。比如指數上漲後你減倉,下跌後你重新加倉,這樣你就創造了自己的個人alpha。另一種形式是股票波段,比如一只股票你5元買入,10元賣出,等股票跌回5元再買回。雖然股票在這個過程中沒有產生阿爾法,但是你用波段交易創造了個人阿爾法。當然,如果上述過程沒有做好,也可能帶來負alpha。

3.分解主動基金收益的來源。

知道了alpha和beta,我們在進行量化分析的時候就可以更好的分析一個基金經理的收入來源。大致有以下幾種:

(1)市場貝塔的基礎

②基金經理風格\行業貝塔

③基金經理的選股alpha

④基金經理的交易alpha

⑤打新收益和贖回費。

我們需要層層拆分,才能知道基金經理是否創造了alpha,alpha的類型是什麼,創造了多少?

①市場基貝塔,即基準指數的波動,可以與滬深300或滬深800進行比較。如果一個基金經理的長期收益(3年以上)能跑贏基礎貝塔,說明他們合格;如果他沒贏,說明他的大概率水平不夠。他賣的是基礎的beta,卻收了alpha的高額管理費。還不如直接買滬深300。

②基金經理的風格貝塔,包括精明貝塔和行業貝塔。基金經理一般都有風格偏好和行業偏好。如果他的風格或者行業暴露了,最好把風格beta剝掉,看看他有沒有alpha。

比如一個基金經理,3年多來一直跑贏滬深300,但是成長風格明顯。近年來,市場只是偏向於增長型風格。其實他的業績已經跑輸創業板了,也就是說這個基金經理其實是不合格的。還不如直接參考創業板。

比如一個基金經理管理的醫療基金,雖然3年業績跑輸滬深300,但已經大大戰勝了醫藥50指數。其實可以這麼說,對他來說,說是合格,不如買醫藥指數。

注意分析基金經理的收入有多少來自beta。舉個例子,雖然一個基金經理在過去三年表現不錯,取得了100%的收益,但相比同期滬深300只有20%的收益,他的大部分收益都是通過投資新能源板塊獲得的(同期中證新能源指數上漲了90%),那麼我們就應該更加謹慎。畢竟,貝塔取決於市場,不可預測,波動性大;Alpha依賴基金經理,可追,更穩定。

當然,如果一個基金經理長期堅持一種風格,而且這種風格能長期跑贏市場,也能說明他很優秀,選對了風格。比如巴菲特長期以來一直堅持品質風格,品質風格也確實大大戰勝了市場,說明巴菲特選擇的投資理念是正確的。

④基金經理的阿爾法是我們最想買的。比如一只價值風格基金,過去三年的收益率是70%,而同期滬深300的收益率是40%,滬深300的收益率是20%。那意味著基金經理有很強的阿爾法能力,創造了30%-50%左右的超額收益。如果價值風格回歸,他還有機會獲得更多風格beta收益。

阿爾法分為選股阿爾法和交易阿爾法。相對來說,我覺得選股alpha的持續性更強,因為選股更多的是看管理者自身的水平,更穩定。交易更依賴市場,如果市場不給機會,經理即使有交易能力也無法表現出來;此外,交易更容易受到管理規模的影響。部分基金經理交易能力較強,但隨著規模的逐漸擴大,其交易阿爾法難以持續,進而整體超額收益能力下降明顯。

平衡型基金最容易觀察到阿爾法,因為他們在行業和風格配置上會參考基準,不會偏離太多,所以他們的超額收益基本來自阿爾法。

⑤打新收益和贖回費等。一般基金都可以參與新的投資。目前新投資a股基本上只要贏了就能賺錢,所以也會給基金帶來一些超額收益。但只有那些小規模的基金(一般在10億元以下)才能明顯看到新增利潤。而且不是基金經理能力帶來的,分析的時候要適度剝離。此外,持有人的部分贖回費用會歸屬於基金財產,大部分基金的贖回收益可以忽略不計。

結論:以上是對主動型基金收入來源的拆解。其實基金經理的收入來源一定是多種收入的組合,只是有些方面比其他方面多。你可以自己試著拆解一下。如果你還有困惑,有機會和基金經理交流,可以直接問他,因為大部分基金公司做內部分析的時候都是這麼做的。

下次你選基金的時候,你就能剝開貝塔,更好地看到阿爾法。如果你覺得文章有用,別忘了喜歡它,支持它。你的支持太少了~

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