四季度資產配置報告:a股後市看好,大宗商品價格下跌趨勢強勁。

2022年9月,主要資產價格大多走低,表現排名為債券市場領先股票市場和商品市場。9月,美聯儲再次加息75個基點,並按計劃減持美國國債和MBS。海外市場大部分債券收益率上升。目前全球通脹高企,各地央行紛紛加息,悲觀預期在海外發酵,全球股市大多走低。大部分商品下跌,原油價格大幅下跌,工業金屬價格下跌,部分農產品價格上漲。

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2022年第四季度,我們的資產配置策略如下:

股市主要思路:我們看好a股後市。第一,從歷史經驗來看,PPI是與企業盈利最密切相關的宏觀經濟指標。我們預計年底PPI同比增速將降至0以下,目前已進入本輪盈利下行周期的中後期,而「市場底」通常先於「基本面底」。第二,由美聯儲主導的全球貨幣政策緊縮的預期邊際拐點已經出現。年底,美聯儲加息預期大概率放緩。第三,從估值來看,目前a股市場估值處於歷史底部。行業配置方面,建議超配大型基建產業鏈、金融、醫藥、消費等行業,超配周期性股票和部分估值過高行業。

債市主要思路:利率債方面,9月利率快速上行主要有三個原因。首先,8月中旬以來,穩增長政策加碼,尤其是房地產調整政策加碼放鬆,經濟復蘇邊際加速,令債市承壓。其次,資金的邊際趨同。最後,美聯儲猛烈加息推高了美元和美債利率,給人民幣匯率帶來貶值壓力。未來利率繼續上行的風險不大,年內社會融資增速有望回落,這也將對債市形成支撐。短期內長期利率將以震蕩為主。如果房地產復蘇低於預期或央行再次加碼寬鬆,利率仍會下行。信用方面,城投債久期策略占優,3Y、5Y高等級配置價值增強。行業內地產債仍需謹慎,鋼企債有反彈機會。

商品市場主要思路:9月海外商品價格開始進入下行區間,國內商品受人民幣匯率貶值等因素影響仍局部上漲。展望未來,全球經濟衰退風險加大,大宗商品價格下跌趨勢強勁。目前大宗商品價格長期來看仍處於高位,建議謹慎配置。

風險:地緣政治風險超預期,全球通脹持續,宏觀經濟不及預期,疫情蔓延導致供需失衡,海外市場大幅波動。

本文來自金融界。

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