2022年9月，主要資產價格大多走低，表現排名為債券市場領先股票市場和商品市場。9月，美聯儲再次加息75個基點，並按計劃減持美國國債和MBS。海外市場大部分債券收益率上升。目前全球通脹高企，各地央行紛紛加息，悲觀預期在海外發酵，全球股市大多走低。大部分商品下跌，原油價格大幅下跌，工業金屬價格下跌，部分農產品價格上漲。
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2022年第四季度，我們的資產配置策略如下:
股市主要思路:我們看好a股後市。第一，從歷史經驗來看，PPI是與企業盈利最密切相關的宏觀經濟指標。我們預計年底PPI同比增速將降至0以下，目前已進入本輪盈利下行周期的中後期，而「市場底」通常先於「基本面底」。第二，由美聯儲主導的全球貨幣政策緊縮的預期邊際拐點已經出現。年底，美聯儲加息預期大概率放緩。第三，從估值來看，目前a股市場估值處於歷史底部。行業配置方面，建議超配大型基建產業鏈、金融、醫藥、消費等行業，超配周期性股票和部分估值過高行業。
債市主要思路:利率債方面，9月利率快速上行主要有三個原因。首先，8月中旬以來，穩增長政策加碼，尤其是房地產調整政策加碼放鬆，經濟復蘇邊際加速，令債市承壓。其次，資金的邊際趨同。最後，美聯儲猛烈加息推高了美元和美債利率，給人民幣匯率帶來貶值壓力。未來利率繼續上行的風險不大，年內社會融資增速有望回落，這也將對債市形成支撐。短期內長期利率將以震蕩為主。如果房地產復蘇低於預期或央行再次加碼寬鬆，利率仍會下行。信用方面，城投債久期策略占優，3Y、5Y高等級配置價值增強。行業內地產債仍需謹慎，鋼企債有反彈機會。
商品市場主要思路:9月海外商品價格開始進入下行區間，國內商品受人民幣匯率貶值等因素影響仍局部上漲。展望未來，全球經濟衰退風險加大，大宗商品價格下跌趨勢強勁。目前大宗商品價格長期來看仍處於高位，建議謹慎配置。
風險:地緣政治風險超預期，全球通脹持續，宏觀經濟不及預期，疫情蔓延導致供需失衡，海外市場大幅波動。
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