指數和投資策略的歷史

指數基金的歷史:指數基金是股票市場重要的投資工具,但也有很多爭議,主要表現在兩個方面。一個是「點」基金。目前主動型基金主要是主動股票型基金,也叫指數型基金。由於這些基金採用跟蹤指數的投資策略,在股票市場上具有較好的投資業績和長期穩定的投資收益。另一方面,它們也是跟蹤標的指數的基金,因為它們更有利於投資者。本基金在投資組合中跟蹤的標的指數主要有:上證綜指、滬深300指數、中證500指數等指數。目前市場上常見的指數基金有三種:上證指數基金(以上證指數為跟蹤標的);中證500指數基金(以中證500指數為跟蹤標的);滬深300指數基金分三類(以滬深300指數為跟蹤標的)。

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一、上證指數基金(以上證指數為跟蹤標的)上證指數是由滬深兩市股市中最大規模的上市公司進行權重計算而得,是中國最大的、代表中國股市最有代表性的重要指標。中國股市是一個高度市場化的股市,上市公司的質量將直接影響到中國股市的運行質量和發展水平。中國股市之所以能夠如此成熟穩定,很重要的一個原因就在於上市公司的質量非常高。比如上證指數現在有263家上市公司,從市值上來看就可以大概分為三類:第一類是以中小板股票為主的傳統小市值股票;第二類是以中小板股票為主的成長類股票;第三類就是以主板股票為主的中盤股票。在這種格局下,滬深兩市所有上市公司均由大到小排列,由上到下依次是:中國最大的新興小盤股(創業板),其次是中國最大的主板藍籌。這也就意味著中國股市的主要指數均由滬深兩市所構成。所以說上證股指是上證指數最大的成分股組合。目前除了南方上證股指 ETF之外沒有其他上證指數基金可以跟蹤上證股指這種主流指數基金。1、基金跟蹤上證指數最大的好處就是跟蹤誤差較小,但由於基金淨值是計算上證指數的計算公式,所以很容易出現低估或者高估的情況,所以為了能夠更好地控制風險,建議投資者盡量將資金留在股市中進行投資而不是拿在手里。(2)流動性強:該指數基金可以做到 T+1到帳,即在當天申購和贖回,這樣既方便了投資者,又避免了資金被大比例的強制贖回而造成的流動性不足的情況。(3)交易成本低:上證指數基金採用現金或銀行存款形式進行交易,因此在申購和贖回時不需要像其它基金一樣繳納申購費。如果投資者想要買賣一個指數基,那麼就可以選擇採用場內交易的方式。在場內操作需要通過交易系統進行預約和申報,但由於基金本身是被動型投資者,因此該系統並不支持場外股票申贖。但是為了方便投資者進行場外投資買賣股票的操作,很多指數基金都提供了場外份額申購、贖回模式。這對於持有大量資產但是又不想投資過多資金的投資者來說是非常好的選擇。(4)可參與度高:該指數目前只適用於上證50、滬深300、中小板指以及創業板指這樣的股票。
2、基金代碼「103003」以深圳作為樣本空間,從103003個行業的股票中選出100只樣本股作為跟蹤對象。樣本股的市值越大,權重越高,股票的市場價格就越穩定。從上證指數成分股的行業分布來看,樣本股主要集中在信息技術、現代服務業、金融服務、電力生產及供應業、製造業等5個行業,其權重分別為31.62%、26.09%、26.71%、20.61%。而目前跟蹤上證指數的上證50 ETF已經成為了當前國內最為主流的股指現貨指數產品。上證50 ETF (510050)指數由50只股票組成,每只股票代表50個樣本股。選取50個樣本股計算其權重後,再通過多個換手率計算出每只股票對應的指數權重。上證50 ETF共有60005只股票覆蓋上海證券交易所的全部股票類型,包括證券交易所上市交易、國際板市場和創業板市場等多種交易方式。此外,截至2019年4月23日收盤,上證50 ETF份額達到188.37億份,約占場內總份額比例為88.9%。目前有多只基金選擇在深交所上市交易,以此為例我們可以看到多只市場風格和行業較為類似或相關的 ETF產品都是在深交所上市交易。
二、中證500指數基金(以中證500指數為跟蹤標的)中證500指數由滬深兩市中最具代表性的500家公司組成,目前已成為反映中國經濟增長、資本市場繁榮和股市泡沫程度的一只重要指數。中證500指數採用自由流通股本加權計算平均股價變化率,反映中國經濟增長情況和資本市場準入情況、上市公司質量以及市場規模等多種因素。中證500指數由50只成份股組成,採用自由流通股本加權計算平均股價變化率,於2010年4月10日公布中證500指數樣本股信息。由於公司業績表現良好、行業地位突出、現金分紅比例較高等因素導致其具有較高權重和代表性。因此,以中證500作為一個跟蹤標的是比較合適的。由於跟蹤時間較長,中證500指數成份股中大部分是大市值公司,因此波動幅度較小。對市場風險承受能力較低或對風險承受能力較高、有良好投資經驗的投資者是一個很好的選擇。對一般投資者來說,投資中證500風險偏高。投資者要注意選擇對投資組合的風險承受能力有要求的指數基金。1、投資組合風險水平以中證500指數為跟蹤標的,選擇以中證500為跟蹤指數基金進行投資,其中必須要選擇投資標的為成份股的、風險承受能力較低的投資基金。對於普通投資者來說,建議選擇投資範圍較寬、風險收益特徵相近的股票。對於風險承受能力較高的投資者來說,應選擇風險控制水平較低、投資時間較長的指數基金。對於指數基金來說,其風險承受能力是相對低端的風險承受能力等級。在指數基金中,大多數股票與公司都有關聯性。因此,若指數基金組合為不同風險水平或不同風險承受能力的投資者配置相同的指數基金時,則相對較低的風險也更高。但對於普通投資者來說,其投資風險偏好較低、風險承受能力較高、有良好投資經驗者。建議優先投資指數基金中業績排名靠前、歷史業績穩定可靠、資產配置均衡比例較高的指數基金。在進行擇時時可以參考目標指數基金所選取成份股、樣本企業情況來確定投資組合風險水平和投資目標:一般情況下,應選擇所選成份股或樣本企業業績穩定可靠又不會引起過大波動的指數基金作為參考;如果追求最高投資組合風險承受水平和目標不太高時可以選擇風險控制水平較高並且規模較大有能力承擔較高風險和承受能力的指數基金作為參考。
2、業績表現中證500指數基金的收益率基本與中證指數相同,但是波動率卻比中證指數低。這主要是因為中證500指數成份股中占比較小。同時中證500指數具有高股息率、高成長性等特點。所以當中證500指數遭遇下跌時,該基金能夠取得高於大盤收益。因此市場上大多數的投資者也都將中證500指數作為一只選擇指數基金的參考指標。因為中證500指數是一個純被動投資的個股指數。因此它不會出現大幅收益不明顯的情況。從跟蹤該基金的表現來看,我們也可以看到中證500指數基金在2011年前9個月和2015年前9個月(截至2015年12月31日)保持了基本平衡的收益率。
3、杠桿率及折溢價等因素分析從整體來看,中證500基金的整體杠桿率偏高。中證500基金上市首日的杠桿率為20.56%。此後隨著大盤上漲,市場整體杠桿率呈下降趨勢。同時,由於中證500基金的跟蹤時間長達十年,所以其資產配置比較分散,對投資組合整體風險的承受能力也比較低。但是值得注意的是近幾年隨著大盤的上漲股市整體的折溢價水平越來越高,使得部分投資者在短期內受到一定損失。中證500指數基金淨值波動率遠高於滬深300指數基金。滬深300指數基金折溢價為5.9%;中證500指數基金折溢價為-0.48%;中證500指數基金淨值波動率為2.49%。因此投資者在選擇指數基金時要注意選擇具備高杠桿率的指數基金。此外還要注意指數 ETF與滬深300 ETF在套利時的套利空間。
4、選擇歷史業績比較好的指數基金首先要確定一只指數基金是處於歷史上最好的階段,還是相對於現在來說波動比較小的階段?其次,選擇過去一年以上投資業績比較好的指數基金。我們在購買指數型基金時要注意選擇歷史業績比較穩定的成分股或者重倉個股。一般我們要選擇兩個指標:一是前十大重倉股中股票數與前十大上市公司數量之間的比例;二是前十大股票市值與前十大上市公司市值之間的比例。中證500樣本股中有一半以上的股票市值與前十大上市公司市值之間處於相同的區域。
三、滬深300指數基金(以滬深300指數為跟蹤標的)滬深300指數基金主要跟蹤的是國內A股市場中規模最大的300只股票。所謂規模,是指這些股票的市值占整個A股市場市值的比重。如果把A股劃分為四個板塊,滬深300便屬於第三大板塊。每一板塊內個股都有一定的代表性與相關性,因此滬深300指數不僅能反映中國內地股市整體情況,而且還能揭示和反映上海證券市場各大類資產之間的相對走勢。滬深300指數成立於2004年3月27日,指數成份股共162只;由500家上市公司組成,這些公司按行業分布在不同的市場板塊:金融行業29家、信息技術類29家、資源產業18家、消費行業11家、社會保障行業7家、公用事業13家和采掘行業2家;總市值前300只股票市值占80%以上(截至2011年3月31日),占滬深300指數總量77.7%(截至2010年9月30日);流動性指數中流動現金2.3萬億元(截至2011年9月30日)。由於滬深股指的波動性很大,滬深股指基金在股市風險調整時將以其相對於上證綜指的超額收益和相對於上證50的超額收益為投資目標。但是由於滬深股指有成份股和備選股之分,所以其風險比較分散。1、選股原則在對滬深300指數基金的編制方法進行調整時,應充分考慮其成份股和備選股的不同特點。滬深300指數的成份股是按照行業內最有代表性且估值水平最低的500只股票作為跟蹤樣本股,另外還會將符合條件的300家備選股以滬深300指數為樣本股。這些備選股在指數編制前均經過了一個充分的分析、篩選和檢驗過程,並經過嚴格分析與篩選,再最終確定這些備選股作為滬深300指數基金的樣本股。在進行樣本股選擇時,滬深300指數基金要注意選擇估值水平較低、發展前景良好的行業和公司作為投資標的。此外也要注意在選取樣本股時所選擇的成份股中應具備較強競爭優勢的公司(這一點在滬深300指數上表現得尤為突出)。在進行滬深300指數基金選擇時,要注意盡量選擇在滬深股市段時間內表現良好的個股(一般是成份股在牛市期間表現良好)。只有通過以上原則選擇的股票才能被稱為成份股(有業績和估值雙高),同時這些股票又具有很強的成長能力和成長性。當滬深300指數基金業績表現不錯時,其也可能被選為備選股以彌補跟蹤誤差過大帶來問題。
2、操作方法滬深300指數基金投資者來說,比較適合投資股票。股票市場的漲跌主要取決於市場資金的供求關係,而不是股票本身的價格。從長期來看,股票價格長期處於上升趨勢;從短期來看,股票價格處於下跌趨勢;從投資角度來說,股票市場的漲跌是長期趨勢決定的。對於投資者來說,股票市場並沒有太大吸引力。市場缺乏一個明確的指標來衡量股票價格走勢。為了滿足不同投資者的需求,滬深300指數基金通常採用自由申購、自由贖回和份額轉換等多種方式投資流通股本。由於我國股票發行的總量很小,即使有超額分配的情況發生也很少發生。所以在申購、贖回後還能留一定比例到下一期復牌時再使用。從長期來看,滬深300指數基金完全可以做到在不同證券市場上同時買賣和交易的要求。

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