為什麼美國國債利率對經濟影響這麼大?

為什麼美國國債利率對經濟影響這麼大?

美國國債的利率是投資組合的價值,這使其成為全球金融市場的重要基礎。通過發行國債,聯邦政府將資金轉移到海外,在國內外獲利。他們以高於固定利率的價格提供利息。通常情況下,這些資金會在較高水平上投資於美國國債。收益率對經濟的影響相對較小,但結合利率的變化可能是一個更有意義的過程。隨著利率的不斷變化,收益率也會隨著時間而變化。

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首先,低利率和通貨膨脹是通貨膨脹的主要原因。

在貨幣政策方面,美聯儲面臨著低利率和通貨膨脹的壓力。從長遠來看,這可能會阻礙美國的經濟發展,但如果美聯儲將其資產負債表通脹推向極限,那麼通脹將不可避免地進一步下降。事實上,通貨膨脹通常是由通貨膨脹率驅動的(隨著時間的推移)。因此,低利率和通貨膨脹之間存在明顯的過渡階段,這也是通貨膨脹最容易導致通貨膨脹率飆升的原因之一。如果美國達不到通脹率下降的預期,物價上漲時通脹就會被抑制。

1.消費和投資增長

居民消費價格指數(CPI)反映的是居民消費能力的變化,與薪水水平有關。比如家庭收入增加5%到10%,消費就會增加3%到5%。隨著消費率的上升,通貨膨脹率也會上升。然而,我們認為人們不會因為物價上漲而花更多的錢。在美國,家庭消費支出占GDP的比重超過43%。這意味著,如果通脹飆升,消費者支出將增加,投資將減少。

2.加薪

從歷史上看,當利率保持在較低水平時,薪水增長率會高於通脹率。例如,1970年至1985年,通貨膨脹率為0.73%。然而,自1990年以來,通貨膨脹率一直在4%以上。在這種情況下,美聯儲將其資產負債表通脹推至極限。但如果美聯儲能夠保持較低水平以避免短期通脹率上升,則可能推動通脹率上升,加速通脹。

3.家庭收入

自1995年以來,美國家庭收入的增長速度遠遠超過了投資的增長速度。在這方面,這在其他國家是一個非常不尋常的趨勢。但是,家庭可以通過儲蓄來支持生產和投資,這與家庭的需求密切相關。大多數情況下,家庭對薪水的需求是不斷增加的。但是,薪水的增加並不總是體現在收入上,家庭收入的變化可能會影響到家庭。這也是家庭傾向於將家庭收入與勞力力市場掛鉤的原因。這導致家庭支出減少,需求不一致。

4.債務水平

1999年以來,隨著美國經濟增長放緩,債務水平上升,美國私人債務水平也有所下降。美國政府債務的增加(特別是債務規模的增加)和美聯儲的低利率政策(美聯儲的利率可能下降得更少)都降低了通貨膨脹率。目前,美國家庭和企業有資格從貸款機構獲得現金來支付帳單、支付利息和股息。但隨著償債周期的結束,債務會隨著利率的急劇上升(尤其是利率低於或高於零時)而增加,並減少。例如,對於一個經濟體來說,聯邦政府的利息支出將是通貨膨脹的主要驅動力之一。此外,考慮到利息支出是一個長期的過程(這意味著美國政府和企業的債務水平並沒有像其官方統計中所說的那樣迅速上升),它是穩定的:根據《經濟學人》的預測(不完全),到2020年全球債務規模將下降到6.6萬億美元。

5.通貨膨脹的自然持續時間

任何漲價都有一個自然的時間限制,也就是說漲價隨時可能被叫停。因此,當通貨膨脹開始時,很難預測它會持續多久。根據通貨膨脹指數(俗稱通貨膨脹趨勢),取決於所需的通貨膨脹率。根據通貨膨脹指數計算出來的通貨膨脹趨勢通常會持續幾個月。盡管通貨膨脹並非不可避免,但它對美國的影響似乎是不可避免的。實際上,通貨膨脹率是根據通貨膨脹指數計算出來的——這是一種廣泛使用的統計方法,用來衡量通貨膨脹對美國經濟的影響是否超過通貨膨脹率。由於通貨膨脹往往會突然飆升至足以阻礙美國新商品和服務的快速銷售和使用的水平,在某些情況下可能需要幾個月才能穩定下來:由於食品和藥品價格的快速上漲和長期的低薪水狀況,以及新出現的消費需求增加和價格水平低於人們對未來價格持續上漲狀態的預期,通貨膨脹通常會迅速下降。

第二,低利率可能導致經濟衰退和全球經濟衰退。

利率變化是影響全球經濟的重要因素,但全球經濟衰退也可能是一個重要的下行因素。利率的持續上升對許多國家是不利的,因為它們的經濟活動會下降;尤其是對那些依賴進口商品和服務的國家來說。美國失業率上升可能阻礙出口;而歐洲和日本處於低利率或負利率。此外,隨著英國退出歐盟、歐元和美元崩潰等事件的發生,美國利率的下降可能會阻礙經濟活動。與收益率相關的波動可以用金融部門對經濟衰退的預測來解釋。雖然預期利率下降可能導致經濟衰退和全球GDP下降,但如果我們沒有進一步的討論,這種情況不會發生。

1.經濟衰退通常與預期負收益率聯繫在一起。

如果債券市場經歷了自1970年以來的首次經濟衰退,這種相關性會更加明顯,因為自1976年以來,經濟衰退與收益率負相關的概率已經達到了108%。這是為什麼呢?金融危機期間,收益率-利率曲線的反轉在上世紀90年代初達到頂峰。隨著20世紀70年代以來美國經濟的負利率,1999年至2000年收益率曲線呈上升趨勢。如果收益率曲線呈現向下和倒掛的趨勢,那麼在這種情況下,將沒有足夠的時間進行調整或修正。例如,對於一個依賴出口而非投資的經濟實體,其貿易逆差可能達到2000億美元以上;這是非常低的。

2.負利率有充分的理由。

美聯儲於2015年10月開始實施負利率,並於同年12月擴大了量化寬鬆計劃。歐洲央行的目標是在2016年第一季度將基準利率維持在-0.25%。日本央行(BOJ)維持持續時間最長的寬鬆政策不變。2016年3月,日本央行承諾將基準利率降至負值。日本央行承諾將貸款利率降至零以下,同時降低對銀行抵押貸款和存款的擔保。到2017年1月,日本銀行的房貸和存款利率分別為-0.2%和-0.1%。這一基準將長期收益率降至-0.4%左右。

3.全球經濟衰退的原因是什麼?

由於利率上升會削弱人們的投資和消費意願,全球經濟衰退的一個重要原因是:預期利率下降會導致需求降低,商品和服務價格下降;全球GDP的下降將導致企業部門資本支出和投資的減少;這導致了債務和金融部門的違約。從經濟發展的角度來看,央行降息刺激需求和投資是一種明智的嘗試。盡管這些央行需要付出一定的代價來保持國家失業率低於長期水平(尤其是當失業率低於1%時),但正如美國和歐洲央行行長所指出的那樣,這對許多國家都是有利的——即使沒有大量需求,也沒有大幅減少。此外,全球利率下降有助於抑制全球債務。當美國政府宣布無協議脫歐時,許多投資者將購買美元或其他貨幣。

4.利率對全球增長的影響

由於全球金融危機期間利率下降和低利率,全球經濟增長放緩。例如,日本在2010年10月的經濟衰退中損失了三分之一的GDP。但日本央行仍持有大量現金和債券,以維持其貨幣政策對市場流動性的承諾。所以,即使利率降到負值以下,經濟也能保持增長;比如,德國在2014年將GDP增長率降至2%以下。但這可能會產生負面影響,因為德國的財政狀況惡化,債務負擔加重。如果德國央行決定加息,歐洲央行降息,就會提高長期利率,導致歐元區國家經濟增長放緩。

5.為什麼降息不能改善全球增長?

許多經濟學家同意美國和其他國家應該降低利率來刺激經濟增長。這種論調與日本和歐洲的情況正好相反:日本實行負利率政策刺激工業增長,美國實行低利率政策刺激就業和投資。然而,這一措施無助於降低通貨膨脹水平,因為在全球範圍內,不斷上升的通貨膨脹阻礙了經濟增長。事實上,隨著美聯儲的降息和歐洲央行的量化寬鬆政策,這種情況正在發生變化。德國和英國雖然實施了負利率政策來刺激經濟增長,但都在全球主要央行降息的對象之列。與歐洲央行一樣,日本央行也在降息以刺激經濟增長,但這一舉措仍不太可能提高GDP增速。

第三,高利率會導致政府債務的膨脹:

隨著利率上升,聯邦債務不斷膨脹。這是一個令人擔憂的問題,因為如果政府不及時降低利率,債務可能會更快崩潰。利率受到央行保持低於目標利率所產生的額外流動性的支持。這些流動性使許多國家受益於這些利率。這些經濟體可以通過在這些債務和資本市場使用 新髮行的信貸來提高其信用水平。然而,這些信貸額度很小,很難獲得足夠的流動性。這將導致信貸危機和全球金融危機。

1.高利率將迫使政府購買資產,從而導致一些國家陷入嚴重的金融危機。

在某些情況下,利率越高,市場上債券和股票的價格就越高。因為隨著利率的提高,人們會期望在這方面有更多的投資。投資者將開始購買這些地區的股票和債券,然後他們將資金從這些地區流向其他市場。這樣做意味著一些國家的債務會越來越多。這將導致金融和貨幣市場的崩潰。

2.如果利率繼續上升,市場對外國資產的需求也會增加,從而導致投資者違約。

例如,如果外國投資者不想將他們在全球資本市場上持有的美國國債出售給中國銀行或其他國家的投資者,他們可能會違約。根據一些美國基金行業協會的數據,今年到目前為止,已有68億美元的基金未償還。如果投資者想購買這些美國國債,他們將面臨美國金融市場價格下跌的風險,他們將無法償還債券貸款,支付利息和產生利息收入。因為信用違約事件往往與借款有關。這可能導致經濟增長放緩或金融市場動蕩甚至資產價格大幅下跌。

3.如果政府不能提供足夠的現金,債務違約可能會變得更加普遍。

在各國央行不斷降息的同時,債券市場也在擴張。在美國,目前有1200億美元的證券在外國投資者之間交易。這些證券通常由企業和政府持有。美國債務違約的可能性也會隨著美國國債利率的上升而增加。如果高標準赤字持續,可能會導致全球金融危機,因為許多國家無法從央行獲得足夠的現金來支付利息。

4.一旦利率繼續保持在高水平,那些有資金或沒有資金的國家可能會開始購買大量資產。

現在,美聯儲希望維持適度的利率,但它可能不會這樣做。這個目標不是很明確。在某些情況下,你可能會看到美聯儲的鷹派立場。在其他情況下,美聯儲將採取更加溫和的政策。這將使價格在更長時間內保持低位,以保持通脹預期和資產價格穩定。因此,美聯儲將不得不做出這種調整,以確保它保持合理的增長和穩定。

5.當經濟衰退來臨時,它將使企業無法繼續運行。

利率上升,企業和政府都面臨融資困難,都會陷入困境。美國和歐洲面臨的金融危機並非偶然。在過去的十年里,由於利率上升導致融資困難,許多企業倒閉或被迫退出。這是由美聯儲(美聯儲)和其他央行的操作造成的,在這些操作中,美聯儲使用一種工具來平衡聯邦基金利率和量化寬鬆政策產生的流動性需求。由於經濟衰退和收縮,這些市場將無法持續經營。

4.所有政府都必須繼續投資美國國債,以維持金融穩定。

隨著美國國債的增長,政府面臨著越來越大的財政壓力。在金融壓力下,主要經濟體需要限制利率以支持其支出和收入。這意味著它們將無法與其他國家達成貿易協定,也無法與其他經濟體進行國際融資。因此,美國國債利率有可能繼續上升。這種增加將給政府帶來更多的融資需求,並使它們在危機中更難獲得資金。此外,當銀行借貸成本上升時,利息支出也會增加。

1.利率與美國國債利率密切相關。

美國國債利率是指當利率上升或高於GDP增長率時,各國政府為維持金融穩定而支付的利息。金融危機期間,日本、德國、英國等國政府被迫大幅降息,但危機過後,利率恢復正常。美國國債利率與美國國債餘額和資產規模掛鉤。目前美國國債餘額約為4.5萬億美元。經濟衰退期間,市場對美國國債的需求激增,促使美國國債利率持續走高;與此同時,美國國債餘額持續下降,直至達到政府可持續融資需求的下限。

2.利率的提高將導致國內消費和投資需求的減少。

利率上升將減少家庭收入,導致消費支出和需求下降。利率上升也會減少消費者支出。此外,利率上升也會增加銀行借入資金和資產的成本。例如,如果美國長期利率上升2%,銀行將不得不從海外獲得更多資金。大量資金注入銀行市場,其價值就會上升。這將導致更多的貸款利率上升,從而減少商業銀行對資金的需求,從而影響居民消費和投資消費。

3.通貨膨脹將使企業和個人難以償還債務。

通貨膨脹將對許多經濟體產生嚴重影響。例如,當通貨膨脹開始蔓延時,許多公司和個人不得不將其債務轉化為資本和債務。這將導致很多人面臨無法償還債務或負債的風險。企業也會受此影響。一些國家的債務比其他國家增長得更快。例如,印度最近審查了其債務增長率(由印度聯邦銀行和印度國家投資委員會聯合進行的調查)。這項調查顯示,印度對美國國債的缺口顯著。

4.美國債務的增加將導致更高的失業率。

美國的債務可能會隨著債務的增加而增加。如果利率上升,這將導致更高的失業率。過去十年,美國的失業率一直在下降,但還沒有恢復到這個水平。這意味著美國的失業率一直維持在高位。此外,這些通脹指標也表明企業在增加支出方面處於劣勢。企業工人擔心物價上漲,他們承受不起通貨膨脹。所有這些因素都加劇了通貨膨脹。

5.利息支出可能會繼續上升。

如果美國國債收益率繼續上升,其利息成本也會上升。對於許多美國政府來說,美國國債的投資收益並不是很大,這可能是因為美國國債的所有權具有很高的信用評級。但當利率上升時(比如利率超過1%),投資者將不得不支付更高的利息費用——這筆費用將與他們獲得的收益相匹配。我們可以看到,美聯儲在2016年以前所未有的速度加息,這也是美國國債最大的加息幅度之一。如果美國利率在一段時間內繼續升至2%甚至更高(如10年期美國國債為1.5%),美國政府債務每年將增加180億美元。這可能是因為利率上升帶來的全球通脹壓力,以及利率上升對金融市場的壓力(金融危機時很多國家都有如此巨大的短期債務)。

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