美國國債收益率曲線放緩,通脹預期加劇債市波動。

在美聯儲上周或早於預期暗示加息,並聲稱通脹不會飆升至令人擔憂的水平後,10年期和30年期美國國債收益率本周早些時候下跌,收益率曲線平坦化至年內最高水平。

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分析師表示,這是因為許多投資者平倉了之前押註通貨再膨脹的頭寸。

對於未來,分析人士認為,無論美聯儲對通脹上升持何種態度以及如何應對,美國國債市場對通脹和就業數據都會更加敏感,這將加劇美國國債市場的波動。事實上,在周一收益率曲線大幅走平後,一些機構已經開始押註收益率曲線再次變陡。

美國國債收益率曲線放緩,通脹預期加劇債市波動。美國債券收益率突然變平。

上周,美聯儲表示,一些美聯儲官員預計將在2023年加息兩次,並上調了他們的通脹預期,指出如果通脹預期影響消費者和商業行為,他們將採取行動加以解決。

這被市場解讀為對通脹態度的轉變,此前美聯儲一再重申,將容忍通脹超調,直到經濟復蘇更加確定。因此,在會議結束後,由於投資者押註美聯儲將更快地應對通脹,並比此前預期的更快地加息,美國短期債券遭到拋售,收益率上升。與此同時,投資者正在湧入長期美國國債,導致其收益率下降,因為投資者認為美聯儲加速加息將導致經濟增長放緩和長期利率下降。美國國債收益率曲線經過漲跌後趨於平緩。

6月21日,30年期美債收益率自2月以來首次跌破2%;10年期美債收益率也跌破1.428%,繼續創下3月3日以來的新低。這使得2年期和10年期美債收益率曲線以及2年期和30年期美債收益率曲線處於今年2月初以來最平緩的狀態。

「收益率曲線正在大規模平坦化,這在市場上相當殘酷。Amundi倫敦分公司首席投資官Kohloss Crosnier說。

阿伯丁標準投資公司(Aberdeen Standard Investments)的投資經理詹姆斯·阿西(James Athy)表示,這輪美國債券收益率曲線的平坦化是由投資者解除之前布局的再通脹交易造成的。此前,當投資者押註於再通脹交易時,他們也押註於美國債券收益率曲線的變陡。在美聯儲的鷹派態度之後,投資者關閉了再通脹交易,大量買入長期美債,轉而押註美債收益率曲線的平坦化。

最近幾周,美國國債市場的通脹預期有所下降。根據Trade的數據,5年期通脹預期已從5月中旬峰值時的約2.77%降至約2.4%,10年期通脹預期也從2.57%降至約2.25%。

道明證券(TD Securities)駐紐約利率策略師根納迪·戈德堡(Gennadiy Goldberg)表示:「市場似乎突然從預期美聯儲會讓通脹上升,轉變為預期美聯儲會將通脹扼殺在萌芽狀態。他認為「真相可能介於兩者之間」。

他補充說,收益率曲線的平坦化意味著短期利率和長期利率之間的差異縮小,這被認為有損於銀行的利潤。

事實上,自本月以來,花旗集團、摩根大通和美國銀行等銀行股均遭到大幅拋售。

通脹因素可能加劇美國國債市場的波動

無論美聯儲最終將如何應對通脹,市場人士認為,美國債務市場將對通脹和就業相關數據更加敏感,從而加劇整體市場波動。

Algebris Investments全球信貸策略主管Alberto Gallo表示,「就業是下一個需要關注的關鍵變量。」

加洛指出,鮑威爾這次對就業市場的描述有一個關鍵變化,即暗示美國很可能比此前預期的更早做到充分就業,高失業率是美聯儲最近幾個月容忍通脹的主要原因。

他補充說,鮑威爾還提到,一些勞力力市場的人員短缺和退休人員的增加可能會導致薪資通脹,並對商品以外的價格產生更長期的影響。

「然而,現在還很難預測會創造多少新的就業機會,以及有多少退休人員會成為永久性的。加洛說,「薪資膨脹對社會來說不是壞事,但可能意味著金融市場會更加動蕩。」

摩根大通資產管理公司全球利率主管Seamus Mac Goran表示,債券市場尤其有可能經歷更多波動,因為美聯儲對通脹的容忍度低於投資者此前的預期。市場將對通脹數據和就業增長非常敏感。」

事實上,債券市場的波動已經開始了。盡管美國債券的收益率曲線仍處於幾個月來最溫和的水平,但在最近兩個交易日再次變得陡峭。

道明證券(TD Securities)周二宣布,將重啟剛剛結束的曲線變陡押註。它表示,美聯儲上周決定後,5年期/30年期美債收益率曲線收窄近20個基點似乎過於極端,可能是由於交易員匆忙平倉。然而,長期國債的大量供應和美聯儲加息的高門檻仍將支撐未來收益率曲線的變陡。

該機構押註5年期/30年期美債收益率差將重新擴大至150個基點。

受部分機構重新押註收益率曲線變陡的影響,隔夜10年期美債收益率遠離本周早些時候創下的4個月低點,今晨報1.485%。

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