內容:今年以來，10年期-3個月期美國國債收益率已經三次倒掛。本文主要介紹美國國債的歷史、種類及其對外匯市場的影響。
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國債
國債是以國家信用為基礎向社會籌集資金的一種形式；比較通俗的理解是，向我們借錢的人變成了國家，所以國債的違約風險比其他投資低很多。美國國債是指美國財政部代表聯邦政府發行的國家債券。有了美國國家金融信譽的保證，美國國債在國際金融體系中的可信度非常高，所以投資美國國債也被認為是世界上最安全的投資。
美國國債的歷史
與世界上大多數其他國家不同，美國政府沒有權利發行貨幣。如果政府想得到美元，就必須發行以未來稅收為抵押的國債，然後用國債作為美聯儲的抵押品，才能通過美聯儲發行貨幣。自美國建國以來，美國就有國債。它是由美國第一任財政部長亞歷山大·漢密爾頓提出的。美國國會通過國債的第一年，美國就籌集了7500萬國債。
美國國債規模在內戰期間首次激增。1860年，美國國債規模只有6500萬美元，到1863年，已經超過10億美元。戰後進一步激增至27億美元，之後緩慢穩定增長。第二次暴漲是第二次世界大戰，美國的國債從1940年的510億美元飆升到戰後的2600億美元。金融危機是美國國債急劇上升的另一個起點。為了刺激美國經濟走出危機，美國政府不得不撥出1萬億美元的巨款，於是國債規模急劇膨脹。2008年9月30日，美國國債首次突破10萬億美元。到2011年5月，美國國債已經達到國會允許的14.29萬億美元的上限。截至2019年2月11日，美國國債規模已超過22萬億美元，創下美國國債規模的新紀錄。
美國國債的種類和利率
根據發行方式的不同，美國國債可分為憑證式國債、實物憑證式國債(又稱無記名國債或國庫券)和記帳式國債三種。
根據債券償還期限的不同，美國國債可分為國庫券:一般發行日期為90天，但所有短於一年的國債都屬於國庫券。鑒於國債的期限很短，而且美國政府從未拒絕支付哪怕一美元的債務，國債的收益率通常被稱為「無風險利率」；中期國庫券:1-10年期；長期國債國債:10年以上。有1年期、2年期、3年期、10年期、20年期和30年期美國債券更受市場關注。期限越長，票面利率越高。
財政部每周都會拍賣新的國債。每期出售的國債都不一樣，但每期都會有短期國債，供政府支付短期開支。
國債定價
政府債券的利率在發行時已經確定。比如發行的時候是2%。當投資者購買面值為1000美元的政府債券時，到期贖回時的收益率為20美元。
投資者需要明確的是，長期國債(債券占比最大)的收益率和價格是相反的。短期政府債券通常以零利率發行。中期國債和長期國債的拍賣不同於短期國債的發行，因為兩者都要支付利息(利息按面值1000美元支付)，國債收益率以市場主流利率為基準。中長期國債拍賣前會公示收益率，由投資者決定自己願意支付的本金數額。
由於國債可以在二級市場交易和流通，國債價格不是一成不變的，而是會隨著市場供求關係的變化而變化。主要影響因素包括美國經濟走勢、美國通脹預期和美聯儲利率上限。
美國國債如何影響外匯市場？
一般來說，在經濟增長時期，市場風險偏好較強，投資者往往傾向於追求股市、非美貨幣等高收益資產。購買安全資產美債的人數會減少，國債價格會下降，收益率會上升。在經濟衰退期間，投資者傾向於更加保守，更傾向於安全資產，因此購買美國債券的人數會增加，美國債券的價格會提高，這將導致收益率降低。但此時，作為避險資產的美元也受到追捧。
國債收益率曲線反映了投資者對利率的預期，而外匯波動與利率密切相關。高利率國家的貨幣往往更有吸引力，因此投資者可以利用兩國之間的利差進行套利交易。購買高收益貨幣時，可以獲得更高的利率。
美國10年期和30年期國債被視為美國中長期利率預期的指標，反映了市場對美國未來經濟前景的信心。下圖是2018年美國10年期國債收益率與美元的關係。
上圖顯示，2018年，美元和10年期美債收益率保持上升趨勢，兩者走勢高度相關。2018年，美國經濟強勁，美聯儲每個季度加息一次。其鷹派程度是全球央行中最高的，因此美元穩步攀升，美國國債收益率緊隨其後。然而，到了2018年底，隨著美股的大幅下跌，美國10年期國債收益率開始下跌，投資者對美國經濟前景的信心下降。市場一度對美聯儲的政策失誤議論紛紛。受恐慌情緒刺激，美元也受到支撐上漲。
2019年美國國債收益率變化
10年期美國國債的收益率是全球債券市場的主要基準，因此其關注度也非常高。如果超過3%，則暗示企業的借貸成本上升，家庭和企業的債務負擔也會增加。去年年底，10年期美國國債收益率超過3%，引發市場恐慌。
雖然今年10年期國債收益率回落至3%以下，但截至目前(5月14日)，10年期-3個月期國債已經出現了3次收益率倒掛的情況。收益率曲線倒掛往往被市場視為經濟衰退的標誌之一，也會令市場擔憂，表明投資者對未來收益的預期下降。然而，這並不意味著美國經濟會立即陷入衰退。