美國國債的歷史、種類、利率及其對外匯市場的影響

內容:今年以來,10年期-3個月期美國國債收益率已經三次倒掛。本文主要介紹美國國債的歷史、種類及其對外匯市場的影響。

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美國國債的歷史、種類、利率及其對外匯市場的影響

國債

國債是以國家信用為基礎向社會籌集資金的一種形式;比較通俗的理解是,向我們借錢的人變成了國家,所以國債的違約風險比其他投資低很多。美國國債是指美國財政部代表聯邦政府發行的國家債券。有了美國國家金融信譽的保證,美國國債在國際金融體系中的可信度非常高,所以投資美國國債也被認為是世界上最安全的投資。

美國國債的歷史

與世界上大多數其他國家不同,美國政府沒有權利發行貨幣。如果政府想得到美元,就必須發行以未來稅收為抵押的國債,然後用國債作為美聯儲的抵押品,才能通過美聯儲發行貨幣。自美國建國以來,美國就有國債。它是由美國第一任財政部長亞歷山大·漢密爾頓提出的。美國國會通過國債的第一年,美國就籌集了7500萬國債。

美國國債規模在內戰期間首次激增。1860年,美國國債規模只有6500萬美元,到1863年,已經超過10億美元。戰後進一步激增至27億美元,之後緩慢穩定增長。第二次暴漲是第二次世界大戰,美國的國債從1940年的510億美元飆升到戰後的2600億美元。金融危機是美國國債急劇上升的另一個起點。為了刺激美國經濟走出危機,美國政府不得不撥出1萬億美元的巨款,於是國債規模急劇膨脹。2008年9月30日,美國國債首次突破10萬億美元。到2011年5月,美國國債已經達到國會允許的14.29萬億美元的上限。截至2019年2月11日,美國國債規模已超過22萬億美元,創下美國國債規模的新紀錄。

美國國債的種類和利率

根據發行方式的不同,美國國債可分為憑證式國債、實物憑證式國債(又稱無記名國債或國庫券)和記帳式國債三種。

根據債券償還期限的不同,美國國債可分為國庫券:一般發行日期為90天,但所有短於一年的國債都屬於國庫券。鑒於國債的期限很短,而且美國政府從未拒絕支付哪怕一美元的債務,國債的收益率通常被稱為「無風險利率」;中期國庫券:1-10年期;長期國債國債:10年以上。有1年期、2年期、3年期、10年期、20年期和30年期美國債券更受市場關注。期限越長,票面利率越高。

財政部每周都會拍賣新的國債。每期出售的國債都不一樣,但每期都會有短期國債,供政府支付短期開支。

國債定價

政府債券的利率在發行時已經確定。比如發行的時候是2%。當投資者購買面值為1000美元的政府債券時,到期贖回時的收益率為20美元。

投資者需要明確的是,長期國債(債券占比最大)的收益率和價格是相反的。短期政府債券通常以零利率發行。中期國債和長期國債的拍賣不同於短期國債的發行,因為兩者都要支付利息(利息按面值1000美元支付),國債收益率以市場主流利率為基準。中長期國債拍賣前會公示收益率,由投資者決定自己願意支付的本金數額。

由於國債可以在二級市場交易和流通,國債價格不是一成不變的,而是會隨著市場供求關係的變化而變化。主要影響因素包括美國經濟走勢、美國通脹預期和美聯儲利率上限。

美國國債如何影響外匯市場?

一般來說,在經濟增長時期,市場風險偏好較強,投資者往往傾向於追求股市、非美貨幣等高收益資產。購買安全資產美債的人數會減少,國債價格會下降,收益率會上升。在經濟衰退期間,投資者傾向於更加保守,更傾向於安全資產,因此購買美國債券的人數會增加,美國債券的價格會提高,這將導致收益率降低。但此時,作為避險資產的美元也受到追捧。

美國國債的歷史、種類、利率及其對外匯市場的影響

國債收益率曲線反映了投資者對利率的預期,而外匯波動與利率密切相關。高利率國家的貨幣往往更有吸引力,因此投資者可以利用兩國之間的利差進行套利交易。購買高收益貨幣時,可以獲得更高的利率。

美國10年期和30年期國債被視為美國中長期利率預期的指標,反映了市場對美國未來經濟前景的信心。下圖是2018年美國10年期國債收益率與美元的關係。

美國國債的歷史、種類、利率及其對外匯市場的影響

上圖顯示,2018年,美元和10年期美債收益率保持上升趨勢,兩者走勢高度相關。2018年,美國經濟強勁,美聯儲每個季度加息一次。其鷹派程度是全球央行中最高的,因此美元穩步攀升,美國國債收益率緊隨其後。然而,到了2018年底,隨著美股的大幅下跌,美國10年期國債收益率開始下跌,投資者對美國經濟前景的信心下降。市場一度對美聯儲的政策失誤議論紛紛。受恐慌情緒刺激,美元也受到支撐上漲。

2019年美國國債收益率變化

美國國債的歷史、種類、利率及其對外匯市場的影響

10年期美國國債的收益率是全球債券市場的主要基準,因此其關注度也非常高。如果超過3%,則暗示企業的借貸成本上升,家庭和企業的債務負擔也會增加。去年年底,10年期美國國債收益率超過3%,引發市場恐慌。

美國國債的歷史、種類、利率及其對外匯市場的影響

雖然今年10年期國債收益率回落至3%以下,但截至目前(5月14日),10年期-3個月期國債已經出現了3次收益率倒掛的情況。收益率曲線倒掛往往被市場視為經濟衰退的標誌之一,也會令市場擔憂,表明投資者對未來收益的預期下降。然而,這並不意味著美國經濟會立即陷入衰退。

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