財聯社(上海,編輯瀟湘)報導在本周一系列風險事件密集發布之前,隔夜美債市場走勢頗為平淡,各周期收益率在上周五止跌反彈後窄幅調整。美國財政部拍賣的3年期和10年期國債並沒有引起多大波瀾。對於債市投資者來說,本周真正的考驗很可能從今天開始——備受矚目的美國6月CPI數據將於北京時間今晚20:30公布。美國通脹數據是否會連續第二個月維持在「5時代」的高位,無疑將決定各類資產接下來的走勢。
美國通脹數據還會處於「第5時代」嗎?
根據經濟學家對6月CPI數據的調查預期,美國5月CPI同比上漲5%,增速創13年新高後,6月CPI同比漲幅很可能維持在類似的高位,調查預期中值為4.9%。此外,5月CPI環比上漲0.8%後,增速可能略有放緩,6月CPI環比可能上漲0.5%。
值得注意的是,在今晚公布的一系列通脹數據中,核心CPI的漲幅可能是重中之重。經濟學家預測,6月份美國核心CPI同比漲幅可能達到4%,這將是自1991年以來核心通脹率首次攀升至這一門檻,前值為3.8%。環比預計較上月增長0.4%。
許多業內人士表示,美國通脹可能持續時間超過此前預期的任何跡象都可能引發市場對美聯儲將提前退出當前經濟刺激計劃的預期。
在CPI數據進入「五倍」的5月,二手車、房租和能源價格的上漲無疑是主要驅動因素,而這些因素在過去的一個月里依然存在——6月中旬,曼海姆二手車價值批髮指數仍比去年同期高出36%,美國汽油價格在進入夏季駕駛季節後繼續上漲,使得全國的運輸成本更加昂貴。
事實上,盡管近期市場通脹預期有所下降,但許多業內人士仍擔心,美國正在從過去20年的低通脹向現代轉型,這可能會給此前預測通脹率將接近或低於2%的家庭、政策制定者和投資者帶來新的挑戰。
目前,隨著市場逐漸適應各種干擾因素,供應鏈瓶頸、運輸成本上升和勞力力短缺可能確實被證明是暫時的。然而,充裕的聯邦刺激資金,加上空規模和新冠肺炎疫苗推出前的家庭儲蓄,仍在推動消費者需求激增,使許多企業幾十年來首次大幅提價。如果家庭和企業開始預期價格上漲,那麼這種預期可以自我做到。
根據紐約美聯儲周一公布的一項調查,美國消費者對6月份通脹的預期仍然很高。上個月,消費者表示,他們預計三年內價格將上漲3.6%,與前一個月持平。然而,四分之一的受訪者預計通脹率將達到7%,另有四分之一的人認為將上升1.3%。這是自紐約美聯儲2013年6月開始此類調查以來的最大差距。紐約聯儲數據還顯示,同期對未來一年的通脹預期升至4.8%,上個月為4%。
《華爾街日報》對經濟學家的最新調查也反映了類似的趨勢。接受調查的經濟學家現在預計,2021年第四季度,一項廣受關注的美國消費者價格指數(剔除波動較大的食品和能源價格)將同比上漲3.2%。2021年至2023年的平均同比通脹率將達到2.58%,為1993年以來的最高水平。如果這些經濟學家的預測是正確的,那麼美聯儲官員可能不得不提前加息,而且加息的速度可能會超過他們之前的預期,以確保通脹得到控制。
荷蘭國際集團(ING)首席國際經濟分析師詹姆斯·奈特利(James Knightley)指出,通脹的快速加速可能會加劇有關美聯儲縮減購債規模的爭論。隨著勞力力供應問題和供應鏈中斷導致成本上升,越來越多的證據表明,鑒於強勁的需求環境,企業正在將成本轉移給消費者。這意味著高通脹數據似乎不是曇花一現,而是比美聯儲希望的時間更長。
「債券義務警員」預計今晚會出現。
華爾街將如何解讀今晚美國CPI數據的表現?一個重要的觀察角度無疑仍將是美債收益率的表現。
有意思的是,當上月公布的美國5月CPI進入「5時代」時,金融市場的走勢實際上與人們的預期相反——脫離圖表的通脹數據並沒有打壓美債價格,反而將10年期美債收益率推至3個多月來的新低,而標準普爾500指數則在經過1個多月的猶豫後創出歷史新高。
不過,考慮到美債收益率的跌勢在過去幾周不斷加速,上周跌破1.26%,創下近5個月新低,這一次,如果美國通脹數據再次處於脫離圖表的狀態,「反預期行情」可能很難再現。
前紐約聯儲經濟學家愛德華·雅德尼(Edward Schmidt)表示,周二美國核心通脹數據的表現預計將預示著「債券民團」的時代是否會再次到來。他把空債券市場的一群投資者稱為「債券義警」——當央行和財政部「無法無天」時,「債券義警」的工作就是把經濟帶回法律和秩序的框架。
雅德尼指出,從最近的市場表現來看,「債券義勇軍」似乎已經成為瀕危物種:盡管通脹和政府支出飆升,但美國債券的收益率仍保持在歷史低位附近。食品和能源價格似乎支持美聯儲的觀點,即價格上漲將會消退。
「然而,反映價格壓力對消費者收入的長期影響的核心通脹仍處於多年高位,且沒有放緩的跡象。如果這種趨勢持續下去,美聯儲的通脹試探性理論將受到嚴重質疑,近期美國國債收益率走低的趨勢也將得到體現,」雅德尼說。
從周初美債市場走勢來看,隔夜美債各周期收益率窄幅整理。10年期美債收益率周一尾盤微漲0.6個基點至1.37%,上周四低至1.25%,為2月16日以來最低。30年期國債收益率報1.967,上周四觸及1.856%,為2月2日以來最低。
周一的10年期美國國債拍賣盡管需求強勁,但並未對債市產生太大影響,反映出在周二的CPI數據公布前,交易員仍處於濃厚的觀望情緒中。美國財政部周一發行了380億美元的10年期國債,中標收益率為1.371%,為2月份以來的最低水平,低於美國東部時間下午1點投標截止時1.374%的發行前收益率。出價倍數為2.39。