新華網北京9月17日電(王菁)美國財政部周五(9月16日)發布的國際資本流動報告(TIC)顯示，2022年7月，海外投資者(以下簡稱「外資」)持有的美國國債總規模較上月增加704億美元，至75.012億美元，總體持有量連續上升。
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報告顯示，美債前兩大「債權人」的持倉調整幅度較小，其中日本7月份持有的美債小幅減少20億美元，至12343億美元；當月，中國美債增加22億美元，持倉升至9700億美元，但仍低於萬億大關。
7月海外持有美債總量的大幅增加，可以解讀為歐元區和美國的交錯政策交易。當時美國公布的第二季度GDP數據意外下降，這是疫情爆發以來GDP首次連續下降，被市場認定為符合技術性衰退的標準。一些對價格非常敏感的美債官方買家開始提前布局「衰退市場」，資金流入中長期美債。7月下旬，10年期美國國債收益率下跌逾30個基點，也從反面證明了這些措施。
與此同時，正是歐洲央行在7月底的激進加息，為追逐美債提供了「助力」。由於緊縮速度超出市場預期，歐元區債券遭到大舉拋售。在臨時配置需求下，大量資金流入美債市場。
歐元區市場在7月遭受了「三重打擊」，英國「轉向」美國債務。
下半年，美國財政部公布的34個國家和地區中，有25個國家和地區在7月份增持了美債，海外投資者持倉累計增持額從上月的51億美元增至704億美元。截至2022年7月底，外資持有的美債頭寸已升至75012億美元，其中52.5%由各個國家/地區官方持有，而從官方頭寸比例來看，中長期美債占94%。
回顧今年上半年，外資淨減持美債3169億美元，海外投資者僅在2月和6月增持美債，其中2月美債增持519億美元，其他月份均有不同程度的減少，尤其是今年4月，外資單月減持美債1583億美元。
具體來看，美國十大海外「債主」中，中國大陸、英國、中國、中國台灣省和巴西7月份均增持美債，其中英國增持幅度最大，達到192億美元；巴西當月大幅增持，加倉71億美元，使得持倉量一舉升至2376億美元，躋身前十。
回顧7月份的歐元區市場，不難解釋英國的大舉增倉:7月21日，歐洲央行將三大關鍵利率全部上調50個基點，這是歐洲央行11年來首次加息，從而結束了歐元區的零利率時代。這一加息幅度超出市場預期，引發了歐元區債券的集體拋售。受此影響，美債吸引力再度上升，很多官方投資者在資產方面選擇「棄歐投美」，也是合理且常見的操作。
當時業內收集的「三連」事件接連衝擊歐元區市場，包括義大利總理德拉吉的去留、北溪一號天然氣輸送的重啟、歐洲央行大幅加息等。這三個重要因素的發展路徑偏離了市場預期，導致了歐元區股票債券市場的波動，國際投資者不得不尋求新的配置選擇。然而，美國債務當月「獲利」。
作為另一個受到密切關注的官方投資者，中國大陸在美國債務中的地位已經逆轉。雖然僅增持22億美元，但止住了此前的月度「七連跌」，最新持倉9700億美元。數據顯示，6月份，美債在中國大陸的持倉量環比減少130億美元，持倉量降至9678億美元，同比減少948億美元。
據新華財經統計，中國大陸持有的美債在2013年11月達到歷史最高點，達到1.32萬億美元。與2013年的峰值相比，截至2022年7月底，中國大陸已減持美債約3500億美元。
另一方面，7月份，日本、盧森堡、開曼群島、瑞士、比利時和愛爾蘭選擇在當月減倉，減倉額分別為20億美元、26億美元、85億美元、80億美元、36億美元和79億美元。
日本作為美債最大持有國，7月份淨減持美債20億美元，持有量微降至12343億美元。由於日美貨幣政策差異較大，日元持續走低，日本投資者今年大部分時間選擇拋售美債資產進行外匯套利。結合之前的TIC數據，今年前7個月，日本累計減持美債697億美元。
另一方面，證據是日本官方披露7月份國內投資者大規模拋售海外債券。日本財務省公布的《國際證券交易月報》顯示，7月份，日本投資者減持海外中長期債券26590億日元，增持短期債券1160億日元，減持海外債券25430億日元。
TIC報告還顯示，7月份，海外投資者連續第七個月拋售美國股票，金額為603.2億美元，為3月份以來的最大規模，幾乎是6月份流出253.6億美元的2.4倍。此外，7月份海外投資者連續7個月買入美國公司債，購買規模為87.8億美元，較6月份的139.9億美元減少37%。
7月美債長期交易的「衰退預期」，外資流入助推收益率大幅低於6月。
由於TIC報告的時滯，最新的美債持倉數據對應的是7月份的市場變化。當月重要節點是月中CPI和GDP數據引發的通脹和衰退憂慮，月末利率決議和加息引發的緊縮壓力。美國債券市場呈現長期交易「衰退」、短期交易「收縮」的局面，收益率曲線明顯倒掛。
7月下旬，市場對經濟衰退的預期升溫，歐洲央行「意外」大幅加息，資金向中長期美債轉移，進一步助推美債收益率階段性下行。
資料顯示，10年期美債收益率在月內經歷了兩輪「漲跌」，連線分別在7月8日和7月20日突破3%，峰值為3.1%。整體幅度較6月收窄，月末收益率下行速度加快，跌至4月初以來的低點2.67%附近，較7月8日的月度高點低42BPs，與6月中旬的年內高點相差82BPs。
美債利差方面，7月下旬收益率曲線趨平，長期收益率明顯下降，反映美國經濟衰退風險上升。尤其是7月底美聯儲利率決議公布後，10 -2年期美債收益率倒掛區間一度加深至-24bp，為2000年以來最大，甚至超過了2008年金融危機前的區間。
從市場因素來看，美國7月中旬公布的GDP數據可以部分說明經濟形勢。數據顯示，美國第二季度GDP意外下滑，這是疫情爆發以來GDP首次連續下滑，因此符合技術性衰退的標準。然而，通脹持續高企，限制了基本面數據。此前的數據顯示，CPI繼續創紀錄，能源、住房和食品是推高通脹的主要因素。6月份，美國經季節調整的CPI同比上漲9.1%，為1981年11月以來的最高水平。CPI環比錄得1.3%，為1980年3月以來的最高增速。
業內觀點認為，7月中旬以來，遵循通脹走高→短期加息加快→中期衰退風險加大的邏輯，市場在為更猛烈的短期加息定價的同時，也在押註更大的衰退壓力和更早的政策轉向，這將進一步增強未來經濟軟著陸的難度。
回到今天，美國經濟中普遍存在的價格壓力繼續壓制購買力和信心。這將使美聯儲官員保持激進的政策行動立場，並增加拜登和民主黨人的壓力。目前，市場對美債前景的諸多因素感到擔憂，包括通脹上升和美聯儲縮減購債規模。該機構表示，如果美聯儲迅速退出量化寬鬆，並最終停止支付美債，那麼當初選擇套利的全球央行對美債的需求可能會急轉直下。
美國債務時鐘的最新數據顯示，截至9月17日，美國未償還公共債務總額為30.894萬億美元，與2022年初同期相比增加了8600億美元。據悉，美國國會授權的許多聯邦疫情援助項目已經到期，留給美國人的財政援助比疫情初期還要少。與此同時，美國的通貨膨脹率處於近40年來的最高水平，美聯儲只能不斷提高利率來抑制通貨膨脹。
根據新加坡大華銀行的觀點，美國的GDP可能在2022年再下降0.2%至1.8%，並在2023年進一步放緩至1.5%。這反映了通貨膨脹加劇，以及對美聯儲大幅提高利率對經濟增長的負面影響的評估惡化。也就是說，隨著美聯儲激進緊縮周期的開始，2023年美國經濟衰退的風險有所增加。
編輯:汪哲
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