發微博之前寫了很多輪動策略和定投策略，後台有讀者留言:該寫止盈策略了。
推薦要看：【血淚教訓】南非幣基金投資，請先了解：成本先扣匯差3~5%、配息波動大、務必做好資產配置
這個寫作方向是正確的，雖然我更喜歡用「離開」而不是「停下來贏」——後者本質上是一種錯誤的以成本為錨的思維方式。你只在賺錢的時候離開，但一定不能在賠錢的時候離開？其實在我看來，「止盈」或「止損」本質上都是對「離場」的一種描述，但兩者都帶有一種不應該帶的感情色彩。與英語相比，「停單」是一種更中性的描述。
選擇合適的時間做或不做。
離開，硬幣的另一面是接納。
有進有出，實際上構成了一個計時系統。
對於這兩年才開始玩基金的基民來說，時機可能會有點陌生，因為很多頂級的基金經理會告訴你，你可以和好的公司一起成長，在滿倉做就好了，不需要時機。
當然，從2021年核心資產調整，中概股減半，醫療主題基金減半，到2022年前4個月的無差別暴跌，很多基民都體會到了「滿倉之作」的恐怖。
EarlETF的老讀者，尤其是2015年之前關注過的讀者，應該知道我是一個擇時迷。比如早些年給大家介紹的小時圖海龜模型，比如內置的28輪左右的絕對動量，股票債券的3月動量等等。，都是擇時模型——他們中的很多人在2015年閃電股市崩盤時都依賴於這樣的模型，導致了最小的損失，躲過了一劫。
當然，這些年來，我很少談時機，包括海龜。
這並不意味著我放棄了擇時，但我對擇時的思維確實在改變，這或許可以稱為適應市場的演變。
下圖是上證指數20年來的走勢圖。可以明顯看出，a股整體波動在縮小。像2004年、2008年、2015年這樣快速兇猛的熊市，像2007年、2015年初這樣同樣快速兇猛的牛市，並不多見。
我用了海龜，周圍的動力，等等。之前，這些都是典型的「跟風」擇時模型，在大起大落的行情中效果最好。
然而，「低波動」是所有「趨勢跟隨」策略的「天敵」，可想而知這些策略近年來的表現並不盡如人意。
跟隨這種趨勢的是低勝率高賠率的策略。往往是三年不開，三年開的策略。實施這一戰略，需要普通公民有強大的(幾乎不可能的)意志力。
尤其是以開放式基金為主要投資載體的新生代基民，受到無法進行日內交易和短線交易的束縛，很多擇時策略難以操作。
最近一直在想，什麼樣的計時模式更適合普通市民，操作起來也沒那麼難？
想想，回歸本質，面對估值+面對退路。
面向評估的計時
股票買入時的估值一般決定了長期持有回報。
這是一個被大量研究不斷論證的結論，也是有金融理論支持的。
即使在主流不尊重擇時的公募基金中，基於估值、崇尚低買高賣的超低頻擇時仍然是一些頂級基金經理在談及「擇時」時認同的理念。
選擇合適的估值時機有很多方法。
從傳統的市盈率、市淨率，到市盈率百分比，到諾獎得主席勒優化的CAPE，再到美聯儲的美聯儲模型，種類繁多。哪款比較好？這是一個足以發一堆論文的大問題，但這種「更好」往往會拘泥於「優化」，利潤波動的優化，財務報表真實性的優化，對於普通市民來說探索這些，自找麻煩。
就我個人而言，比較簡單，考慮了股票債券的估值體系，比如滬深300指數的倒數市盈率，10年期國債收益率，簡單直觀。
關於這個制度，我在《現在買a股，3年後能拿多少？》一文中，使用了。當時a股未來三年的歷史收益，類似於4月27日a股的估值水平呈現:歷史分布在20%-70%之間。
在我看來，這種估值思路考慮了債券的比價效應，避免了中國上市公司不喜歡分紅的弊端，可能更適合當前市場。
當然，我回測了滬深300指數的數據，這些數據應該可以指導普通公民進行廣譜的a股投資。酒泉兒APP提供的萬得A，指的是倒數市盈率與十年期國債的比值，可能是比較好的長期跟蹤標的。下圖顯示了歷史趨勢:
用兩個標準差作為減倉線，是非常直觀的泡沫退出策略。
當然，我後面會講到。最近在思考如何讓它成為基於動平衡的完整計時系統的一部分。
回撤時間
撤退式擇時是我最近看了研究報告才想明白的一種擇時方法。具體可以參考我之前的推文《你怕暴跌嗎？用回撤來控制回撤。
看到這種回撤，筆者覺得可謂是「直指需求」的時機。
畢竟對於姬敏這樣的純牛來說，擇時主要是為了控制回撤，避免2008年和2015年如此大跌的沉重打擊，所以根據已經發生的回撤調整倉位無疑是絕配。
是的，從下圖可以看出，對於偏股型基金指數，在跌破20%回撤線(紅色虛線)時降低倉位，恢復到15%回撤線(綠色曲線)的策略，可以避免a股的多次大動蕩。同時對2019年以來的小波折有足夠的承受力。這的確是一個簡單而直接的策略。
估值+回撤的組合
那麼，這兩套離職策略是如何結合的呢？這是我的想法。
首先，我是基於股票和債券的投資組合。
舉個例子，雖然我是一個40歲的中年男人，但是我覺得我的風險偏好還是比較高的，所以我用70%股票，30%債券的基準組合。
第一步是基於估值加減倉。
在這個基準的基礎上，首先根據市盈率倒數與十年期國債收益率的比值來調整股票倉位。
比如低估10%(標紅色區域)，適度加倉至81.5%；分兩次百分比加倉至95%，兩次在原區間加倉16.5%；
比如高於1%就減倉到60%，高於2%就減倉到50%。幾乎所有的兩個職位都將減少14%。
當然，如果它從高估到低估，或者從低估到高估穿越了均值軸，就會回到70%的基準。
第二步基於回撤和減倉。
這一步非常簡單粗暴。一年內滾動回撤一旦超過20%，就在上述倉位的基礎上對折，70%變成35%，以此類推。
這兩套策略可以結合起來，以解決不同的市場條件。
最經典的自然是估值泡沫期，兩個標準差分別減倉，鎖定浮動利潤，讓剩下的利潤跟著泡沫跑，直到泡沫破裂，出現明顯回撤才離場。
目前基於估值，70%的倉位應該提高到81.5%，這部分在15%回撤線收回後不會折現，所以股票倉位應該是81.5%。
那麼，這個職位買什麼呢？筆者的考慮是，按照筆者之前推的「指數增強型PK偏股基金，年化11.53% vs 10.23% (2022Q2)」的思路，採用在滬深300指數、中證500指數、中證1000指數之間平分秋色的指數增強型基金組合進行投資。這一條，在基金二季報公布後，我會結合「誠信」這個指標來提升基金。是不是更靠譜？基於尺度和跟蹤誤差的雙重優化，形成這三個指標的指標增強最優組合。
總的來說，這些組合幾乎代表了我最近思考的綜合。
下三套指數增強組合確定後，我會實盤操作這套思路並跟蹤。
