美世投資管理(上海)有限公司總經理、美世中國財富與投資業務主管文日前在接受中國基金採訪時表示，英國的養老金危機與雷曼事件不同，引發雷曼式危機的可能性較低。美世仍然認為，全世界的資產所有者都應該把中國作為一個單獨的資產類別，並加上中國。
美國上市公司偉達信的全資子公司世通。旗下擁有健康福利管理、財富和投資咨詢等多項業務。在財富和投資咨詢業務方面，它是全球主管者，為全球主權財富基金、養老金、保險公司和家族理財室提供咨詢服務和解決方案。美世還擁有資產管理業務，資產管理規模超過4000億美元。其提供咨詢意見的資產超過17萬億美元。
以下是文的核心觀點:
第一，英國養老金危機與美國雷曼兄弟破產有本質區別。前者只是短期流動性問題，政府救市政策可以生效；後者更觸及基本面，影響更大。
第二，杠桿的存在可能會帶來一定的風險，但對於養老基金來說，完全去杠桿的可能性不大。一旦杠桿變小，未來資不抵債或資產負債不匹配的概率就會增加。因此，杠桿在未來仍將存在，但其使用可能需要更加謹慎。
第三，從DB到DC的轉換是解決問題的核心途徑，這也成為全球趨勢。
四。短期來看，中國和世界其他主要經濟體處於不同的經濟周期，中國資產的配置可以給投資者帶來良好的多元化效應。從長遠來看，中國市場廣闊，經濟活動頻繁，投資機會豐富。
文，美世投資管理(上海)有限公司總經理，主管美世中國財富與投資業務，深層次投資界人士。他在金融服務、投資和咨詢領域擁有超過15年的經驗。在加入美世之前，他曾在中國保險公司中國平安人壽保險公司擔任執行董事和高級投資組合經理。在此之前，他是蔚來韜悅中國投資服務部的高級投資顧問，負責公司在中國的投資相關業務。
中國基金:最近，英國養老金危機引起了市場的高度關注。你如何看待這場危機？和雷曼一樣危險嗎？
文:英國養老金危機的起源是英國養老金的一個基本事實，就是DB(界定福利型)占目前英國養老金的比重比較高。界定福利養老金計劃，無論利率如何波動，都需要向被保險人支付一定的福利。所以很多養老金會採取很多措施來提高收入。例如，許多養老金是由企業繳費資助的。如果由於一些歷史原因，基金積累不足，或者資產餘額低於負債餘額，養老金將面臨較大壓力，提高收益率是彌補缺口的途徑之一。
同時，養老金需要資產負債匹配。為了做到這一目標，他們將使用許多債務驅動的投資產品(LDI)。
這次養老金危機是長期積累的矛盾的一次爆發。
首先，2019年以來，很多市場進入超寬鬆周期，央行資產負債表越來越大，通脹飆升。英國也不例外。
其次，俄烏衝突衝擊歐洲，加劇通脹。
最後，特拉斯頒布的減稅政策被認為是背離經濟學常識和理論的減稅。
多重原因導致英國國債長期利率上行，債券價格大幅下跌。由於LDI基金使用了杠桿，LDI基金爆發了，投資組合中的債券頭寸被拉平。交易對手向市場拋售英國國債，國債價格進一步下跌，進入惡性循環。
中國基金:這次養老金危機的風險水平與雷曼的風險水平相當嗎？
文:雖然養老金危機暴露了英國養老金制度的一些問題。但是，我個人認為它和雷曼有著本質的不同。首先，這次危機是流動性造成的。雷曼事件是引發信用崩潰和流動性危機的根本性危機，而根本性危機是根本性的。其次，英國央行主動從市場上購買英國國債，托市，緩解大家的焦慮。目前已經起到了止血的作用。第三，危機之後，實際上英國養老金的整體籌資比例有所上升。籌資比率代表養老金的資產與負債的比率。當利率上升時，雖然貼現後資產負債規模會有所收縮，但養老金資產一般包含一些對利率不敏感的部分。總體而言，資產縮水小於負債。所以覆蓋率提高了。
中國基金:最近，英國議會對養老金危機展開調查。未來養老金改善治理的方向在哪里？
溫:首先，完全禁止養老金使用杠桿是不現實的。一旦這樣，很多養老金就會出現嚴重的資產負債不匹配。
其次，在可能的情況下，我們應該推動從DB到DC的轉變，從固定福利養老金計劃到固定繳款養老金計劃。
最後，調整資產配置。這里面有幾個問題。養老金如果能降低杠桿，被扁平化的可能性就會降低。第二，加強投資委員會和客戶層面的風險管理。第三，做好流動性管理，適度提高現金比例。通過互換或其他方式管理利率風險。
中國基金:美世一年多前提出，全球資產所有者需要加入中國。你還堅持這個觀點嗎？
溫:簡單地說，答案是肯定的。
首先，經濟周期錯位，華夏資產具有分散組合風險的功能。中國現在是在經濟周期底部反彈，而歐美還在觸底過程中。其次，從財政政策和貨幣政策的協調性來看，中國也明顯不同於其他市場。目前是a股很好的配置窗口。當然，市場仍面臨許多外部事件。會受到各種政策走向的影響。
美世去年開始鼓勵客戶配置中國資產。這不是從非常短期的角度來看。我們對中國資產的配置實際上是未來20年甚至未來50年的。
這背後的邏輯是:中國是一個大市場，人口眾多，經濟活動活躍，市場機會很多。與美國或歐洲的機會相比，我們處於不同的經濟階段，每個人都處於不同的發展階段。所以從這個角度來說，對於很多投資者來說，它的風險分散效應是存在的。
我們仍然堅持我們的觀點。我們將繼續保持在中國a股的配置，並增加對中國資產的投資。例如，我們今年在都柏林成立了首只中國股票基金。
中國基金:接下來需要推進哪些工作？
溫:我們的客戶是全世界的養老金和其他機構投資者，他們在世界各地配置資產。在目前的市場環境下，一些海外投資者對中國資產的理解與我們當地的理解還是有些不一致。因此，我們，美世和市場中的其他參與者，將花更多的時間與世界溝通，清晰、明確、良好地講述中國和中國資產的故事。如果以後有外界的干擾因素，要逐步了解和解釋這些因素。但不管怎樣，從我們的角度，或者從我們國家的角度，我們還是希望全球化繼續推進，大家一起努力消除信息不對稱，傳播中國的真實情況。
本文來自中國基金報。
