高股息率股票的操作策略

內容摘要:高股息率一直為價值投資者所看重,但除權後能否填權存在很大的不確定性。上海證券交易所的a股價格滯後於股息的歷史變化,而深圳證券交易所的a股價格往往提前反映股息的變化。股息率高的股票大多在除息前上漲,幅度往往取決於大盤的走勢,投資者應採取不同的策略。

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a最近一直在震蕩,國內基本面開始好轉。然而,美聯儲持續加息的壓力也很大,許多投資者失去了方向。這個時候,很多機構和個人投資者把目光投向了股息率高的股票。股息率是一年支付的總股息與當前市場價格的比率,簡單來說就是股息與股票價格的比率。股息率是價值投資者衡量企業是否具有投資價值的重要指標之一。這個指標聽起來很好用。如果找到幾只股息率遠高於銀行貸款利率的股票,股價上漲當然是好事。如果不漲,等分紅就有利可圖了,什麼都賺不到!多好的策略啊!

高股息率股票的操作策略

表1:2022年高股息率股票列表來源:證券之星

上表基於2022年3月31日股票收盤價。根據對上市公司股息率的統計發現,已公布分紅預案的公司股息率超過6%。從上表可以看出,很多股票的股息率遠高於銀行的長期定存利率,這讓很多投資者覺得買了就穩賺不賠。但是有一點股息率高的股票投資者一定要記住,分紅後股價會暴跌!也就是「前朝」。如果除息後股價能漲回原價,也就是「填權」,那麼股息率就是我們的收益率。但是如果不填右邊,甚至去掉右邊之後還繼續跌呢?豈不是還是虧了。我們必須找到一種策略來保證投資收益,並盡可能避免損失。

一般來說,上升趨勢時填對容易,下降趨勢時填對難;績優股填權容易,其他就難了。比如這張表中,振東藥業大張旗鼓地分紅,並不是因為主營業務業績好,而是通過出售資產獲得大量利潤,這顯然是不可持續的。目前漲幅不大,振東藥業填權希望不大。

高股息率股票的操作策略

但我們也可以看到,振東藥業在除息前上漲了一段時間,這涉及到兩個概念:公告日效應和除息日效應。公告日效應是指在分配方案公布前後,如果分配方案好於預期或好於之前,這支股票的價格通常會上漲的現象。公告計劃和實施計劃都是如此,計劃的公告日效應更明顯。

a股有一個很有意思的現象。滬深股市公告日期差異較大。上海股市相對誠實。大部分股票價格在公告前變化不大,公告後上漲較多。然而,深交所的情況並非如此。大部分股票在公告前就開始上漲,很多股票甚至提前三個月就開始上漲。公告發布後,他們通常會獲得最佳利潤,然後開始回落。而且紅利歷史變化對滬市的暫時性影響甚至可以持續12個月,而深市紅利歷史變化的滯後效應並不顯著。這說明上證a股的股價滯後於股利的歷史變化,而深證a股更傾向於預測股利的未來變化。

有人說這是因為滬市大部分都是大公司,很多都是國企,保密意識很強,分配方案很少提前泄露。也有人說深圳大公司多,也不一定是消息走漏。可能是深圳的投資者投機,發現這些公司業績增長不錯。他們打賭他們的分配計劃會比往年更好,他們會提前開始購買。當然,也有人認為兩者兼而有之。對於我們投資人來說,什麼原因不重要,重要的是能幫我們賺錢的東西。有興趣的朋友可以考慮等待上交所公司的公告,然後確認分紅好於預期,立即買入,這樣會比較穩健。畢竟深圳有點懸。畢竟消息傳到一般投資者手里,大戶就該出貨了。

公告的日常效應很強。雖然分配方案有較大的心理影響,但在熊市實施公告也能顯示其強大的威力。我們可以看到,即使是振東藥業這樣靠出售資產高分紅的股票,在大盤暴跌的時候,依然可以被拉起來。4月26日,振東藥業所在的創業板下跌0.85%,上證綜指下跌1.44%,但振東藥業股價上漲20%,收盤跌停。為什麼?因為4月26日是振東藥業高分紅方案實施的公告日!

公告日效應告訴我們進場的時間,那麼什麼時候是我們賣出的合適時機呢?有些人可能會覺得,很多股票去了權利之後就會被填權。為什麼不一直持有,等待權利被填滿?不幸的是,經過統計分析,研究人員已經發現了除息日效應。除息效應是指股息率高的股票,或者說股息率高的股票,在接近除息日的時候很可能會上漲,而股價在除息日之後大多會下跌的現象。

為什麼會這樣?這個還沒有定論,理論界一直在吵。有人認為分紅要交稅,大戶為了減輕稅負,會選擇除息日賣出股票。另一種觀點認為,除息日期間頻繁的交易活動是由短期投機引起的,即投機者為了獲取紅利,在除息日之前買入股票,然後在除息日之後的適當時機賣出股票。這種短期套利活動必然導致股價先漲後跌。雖然除息日之前股價會上漲,買賣股票有一定比例的交易成本,但只要分紅收益大於資金損失和交易成本,短線投機者還是願意在除息日之前買入股票。理論上,這類短線套利者一般都是交易成本較低的券商或股票相關公司。不管什麼原因,基準日確實有頻繁的交易活動,導致股價在除息日之前上漲,除息日之後下跌。我們投資者不用擔心會發生什麼。反正有這個現象,只是給我們提供了一個賣出的時間節點。

比如振東制藥這種股息率高的不理想股票,如果在公告日開始買入,在除息日前一天收盤賣出,收益率為24.94%;如果從公告日之後的第二天買入,在除息日的前一天平倉賣出,收益率為10.32%,而同期創業板指數收益率僅為5.78%。可見,即使在行情不好的時候,股息率高的股票也有相當不錯的收益,相對安全。

不僅僅是振東這樣的案例。經過統計實證分析,我們發現即使在相對正規的滬市,高股息率的分紅方案公布後,也應該買入到基準日。在下跌趨勢中,最好等公告日再買。無論在滬市還是深市,有經驗的投資者都知道,a股市場偏好送股,對純現金分紅不是很敏感。這和發達國家的股市正好相反。那里機構投資者很多,追求的是穩定收益,對收益率的要求不是很高。這里妖股多,投資者投資預期高。雖然a股的長期漲幅很一般,但投資者總是很有信心的。但是,通過對歷史數據的統計分析,我們也發現,填權必須有主題和牛市,否則,即使是長期優秀的股票,也往往幾年都填不上權。

(本文為作者原創,原文發表於財富中文網)

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